Fitch: MMC-ийн санхүүгийн чадамжийг зохицуулалтын эрсдэл хязгаарлаж, ‘B+’ үнэлгээг хадгаллаа

Fitch Ratings агентлаг 2025 оны 8 дугаар сарын 25-нд Mongolian Mining Corporation (MMC)-ийн урт хугацааны гадаад валютын зээлжих зэрэглэлийг “B+” түвшинд, төлөвийг “Тогтвортой” хэмээн дахин баталгаажууллаа. Түүнчлэн компанийн 2030 онд төлөгдөх бондын үнэлгээг мөн “B+” зэрэглэлээр баталсан байна.

Үнэлгээний гол хүчин зүйлс

Энэхүү үнэлгээ нь MMC-ийн санхүүгийн хүчирхэг байдал болон гадаад орчны эрсдэл хоорондын тэнцвэрийг харуулж байна.

• Эерэг тал: Компанийн санхүүгийн үзүүлэлтүүд сайн, өрийн түвшин маш бага.

• Хязгаарлагч хүчин зүйлс: Бизнесийн хэмжээ харьцангуй жижиг, бүтээгдэхүүн болон хэрэглэгчийн төвлөрөл өндөр, Монгол Улсын уул уурхайн зохицуулалтын орчин тогтворгүй.

Санхүүгийн таамаглал

Fitch агентлаг 2025 онд нүүрсний үнэ буурахтай холбоотойгоор компанийн орлого болон EBITDA (татвар, хүү, элэгдлийн өмнөх ашиг) буурна гэж тооцоолжээ. Үүний дүнд ашигт ажиллагааны түвшин 2024 оны 47%-иас 2025 онд 36% болж буурах төлөвтэй байна.

Гэсэн хэдий ч компанийн цэвэр өр/EBITDA харьцаа 0.5 дахинаас доогуур байх бөгөөд энэ нь Fitch-ийн сөрөг дохио өгөх босго болох 3.0 дахинаас хол давсан үзүүлэлт юм. Энэ нь орлого буурсан ч санхүүгийн эрүүл байдал, эерэг мөнгөн урсгал хадгалагдана гэсэн үг бөгөөд үнэлгээг дэмжих гол хүчин зүйл болж байна.

Бизнесийн төвлөрөл ба үйл ажиллагааны эрсдэл

MMC нь бараг бүхэлдээ коксжих нүүрсний бүтээгдэхүүнд түшиглэдэг бөгөөд 2024 онд нийт орлогын 97%-ийг угаасан нүүрс эзэлжээ. Гол худалдан авагчид нь БНХАУ-ын хойд бүсийн компаниуд байдаг нь хэрэглэгчийн төвлөрлийг үүсгэж, Хятадын эдийн засаг, зохицуулалтаас өндөр хамааралтай болгодог.

Хэдийгээр уурхайн олборлолтын өртөг дэлхийн дунджаас бага ч тээвэрлэлтийн зардал өндөр тул энэ давуу тал нь зөвхөн Хятадын зах зээлд нийлүүлэх үед л хадгалагдана гэж Fitch үзэж байна.

Зохицуулалтын орчны нөлөө

Монголын хууль эрх зүйн орчин нь компанийн эрсдэлийг нэмэгдүүлдэг нэг гол хүчин зүйл юм. Сүүлийн жилүүдэд нүүрсний ашигт малтмалын нөөц ашигласны төлбөр (роялти) 5-8 хувиас 20 хувь хүртэл огцом өсөж байсан нь санхүүгийн дарамтыг нэмэгдүүлж байв. 2023 оноос уул уурхайн бүтээгдэхүүний биржийн тогтолцоо нэвтэрч, үнэ илүү ил тод болсон ч зохицуулалтын тогтвортой байдлыг дүгнэхэд хангалттай урт хугацаа өнгөрөөгүй гэж Fitch үзжээ.

Санхүүгийн хүчирхэг байдал ба өрийн удирдлага

2024 оны эцсийн байдлаар компанийн бэлэн мөнгө 141 сая ам.долларт хүрч, богино хугацааны өр төлбөр бараг байхгүй байв. Мөн 2025 оны 3-р сард 2026 онд төлөгдөх 220 сая ам.долларын бондыг 2030 онд төлөгдөх 350 сая ам.долларын шинэ бондоор амжилттай сольсноор өрийн бүтцээ урт хугацаанд тогтвортой болгосон байна.

Төрөлжилт ба ирээдүйн стратеги

Нүүрсний салбарт давамгайлах байр суурьтай ч MMC нь сүүлийн жилүүдэд алт, зэсийн хайгуулын компаниудад хөрөнгө оруулалт хийж, бүтээгдэхүүний төрөлжилт хийх алхмыг эхлүүлжээ. Гэсэн хэдий ч ойрын хугацаанд нүүрс голлох бүтээгдэхүүн хэвээр байх бөгөөд компанийн удирдлага шинэ хөрөнгө оруулалт, худалдан авалтад болгоомжтой хандахаа Fitch-д мэдэгдсэн байна.

Дүгнэлт

Ийнхүү MMC нь өндөр ашигт ажиллагаа, бага өрийн түвшин зэрэг давуу талтай ч Монголын улс төр, зохицуулалтын эрсдэл, бүтээгдэхүүн болон хэрэглэгчийн төвлөрөл зэрэг хүчин зүйлс нь зээлжих зэрэглэлийг хязгаарлаж байгаа тул "B+" үнэлгээ тогтвортой хадгалагдав.